直播回顧 | 上市公司并購(gòu)布局如何形成全局視野

航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng) 2024-10-12

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10月11日，航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)舉辦主題為《上市公司并購(gòu)布局如何形成全局視野》的線上直播活動(dòng)。本次直播圍繞三個(gè)核心議題展開討論：中國(guó)航空航天上市公司的現(xiàn)狀、并購(gòu)布局的多種策略、全局視野的重要性，并介紹航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)能夠?yàn)闃I(yè)界帶來的價(jià)值。

背景：航空航天產(chǎn)業(yè)鏈上市公司概覽

根據(jù)航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及航空航天的上市公司已超300家，其中涵蓋了眾多細(xì)分領(lǐng)域。在這些公司中，大部分只是涉足、參與航空航天領(lǐng)域，以航空航天作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量不足百家，但近年來這一數(shù)字正在迅速增長(zhǎng)。

舉例來說，寧德時(shí)代是一家知名的公司，它在航空航天領(lǐng)域進(jìn)行了布局和投資。該公司在航空電池方面進(jìn)行了研發(fā)，并投資于eVTOL制造，也與商飛公司、上海交大共同成立了合資企業(yè)——商飛時(shí)代。寧德時(shí)代是一個(gè)典型的參與航空航天產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，但其主業(yè)并非航空航天。

另一方面，有些企業(yè)如航材股份（隸屬于中國(guó)航發(fā)航材院）、中航西飛或國(guó)航等，其主要業(yè)務(wù)明顯集中在航空航天領(lǐng)域。我們對(duì)這些企業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)是，至少擁有事業(yè)部級(jí)別的航空航天業(yè)務(wù)，才能歸類為以航空航天為主業(yè)的公司。

在對(duì)上市公司進(jìn)行分析時(shí)，我們注意到航空航天材料領(lǐng)域的企業(yè)在數(shù)量上占據(jù)了顯著的比重。具體來看：

首先，材料類企業(yè)在上市公司中所占比例最高，這主要是因?yàn)椴牧项惼髽I(yè)的業(yè)務(wù)范圍較廣，應(yīng)用場(chǎng)景多樣，且往往容易有規(guī)模效應(yīng)。例如，包括鍛件在內(nèi)的材料類企業(yè)也被計(jì)入了這一類別，從而進(jìn)一步提高了其在上市公司中的比例；

其次，從地理分布的角度來看，北京、江蘇、廣東等地區(qū)的上市公司數(shù)量較多，這表明這些地區(qū)的市場(chǎng)化和產(chǎn)業(yè)化程度較高。北京地區(qū)由于其獨(dú)特的總部資源和資本集聚優(yōu)勢(shì)，成為了航空航天類上市公司的主要集中地。此外，江蘇、四川、陜西、浙江和上海等地也擁有較多的相關(guān)上市公司；

最后，從企業(yè)上市的時(shí)間來看，自2017年以來，航空航天產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)每年都會(huì)發(fā)布相關(guān)的分布圖，以展示上市公司的分布和增長(zhǎng)情況。

討論：中國(guó)航空航天產(chǎn)業(yè)鏈的課題

接下來，我們討論另一個(gè)議題，即并購(gòu)。相較于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展水平或規(guī)模，中國(guó)的航空航天企業(yè)數(shù)量是多還是少？這個(gè)話題頗具趣味，因?yàn)閺恼w企業(yè)數(shù)量來看，如機(jī)加工和小型規(guī)模企業(yè)計(jì)算在內(nèi)，中國(guó)的航空航天企業(yè)數(shù)量可能已達(dá)超過萬家，包括航空航天產(chǎn)業(yè)周邊的服務(wù)商和分銷商。因此，可以說中國(guó)的航空航天產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)數(shù)量并不少。然而，為何我們?cè)诿裼煤娇债a(chǎn)業(yè)鏈方面感覺資源稀缺？這引出了另一個(gè)議題：在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，除了國(guó)家隊(duì)之外，真正經(jīng)過市場(chǎng)篩選而崛起的產(chǎn)業(yè)化主體，如民營(yíng)龍頭企業(yè)或集成度高的標(biāo)桿企業(yè)，實(shí)際上相對(duì)較少，因此可以說企業(yè)數(shù)量“既多又少”。

另一個(gè)有趣的觀察點(diǎn)是，產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)際化水平可能是一個(gè)高度重要的指標(biāo)。以汽車行業(yè)IAFT16949國(guó)際認(rèn)證為例，中國(guó)的認(rèn)證供應(yīng)商占比超過一半！國(guó)外展會(huì)的參展情況也是一個(gè)參考指標(biāo)，在法蘭克福車展中，中國(guó)參展商的比例超過了40%，這反映了中國(guó)在新能源汽車或汽車產(chǎn)業(yè)方面的領(lǐng)先地位。在巴黎航展的2000多家參展商中，中國(guó)制造商僅占1%左右，即幾十家。由此可見，中國(guó)的頭部企業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先企業(yè)仍然較少，“既多又少”。

在這種情況下，行業(yè)中非常期待有一批民營(yíng)企業(yè)或市場(chǎng)化的頭部企業(yè)通過并購(gòu)整合整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，形成一個(gè)層次分明、強(qiáng)勁的供應(yīng)鏈體系，這是中國(guó)航空航天產(chǎn)業(yè)鏈面臨的課題，也是我們今天分享的一個(gè)非常有意義的點(diǎn)。由于上市公司政策的變化，單獨(dú)上市變得越來越困難，這也是政策環(huán)境下的必然結(jié)果。

企業(yè)并購(gòu)的常見策略

并購(gòu)也稱為收購(gòu)，或簡(jiǎn)稱為M&A，是一種對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和市場(chǎng)定位具有重大影響的商業(yè)策略。在大型企業(yè)和上市公司中，并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和進(jìn)行市場(chǎng)整合的關(guān)鍵手段。以下是幾種常見的并購(gòu)策略：

首先是橫向并購(gòu)。橫向并購(gòu)的概念相對(duì)容易理解，且非常普遍。在橫向并購(gòu)中，企業(yè)可能會(huì)并購(gòu)一家在產(chǎn)業(yè)鏈中定位相似、產(chǎn)品線也相似的公司。其目的在于擴(kuò)大市場(chǎng)份額、減少競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)以及提升定價(jià)能力。此類案例眾多，國(guó)際上知名的案例包括波音公司并購(gòu)麥道公司，以及雷神公司和聯(lián)合技術(shù)的并購(gòu)。這些都是極具戰(zhàn)略意義的大型橫向并購(gòu)案例。

當(dāng)然，縱向并購(gòu)更為常見，因?yàn)楹诵钠髽I(yè)對(duì)上下游的影響力更大。縱向并購(gòu)?fù)ǔＩ婕按怪闭?。例如，收?gòu)供應(yīng)鏈上下游的企業(yè)，如供應(yīng)商、分銷商、零售商，或在上游整合材料類企業(yè)，或在下游整合集成度更高的企業(yè)，都是縱向并購(gòu)的典型案例。這些案例同樣眾多，有時(shí)通過合資策略，并購(gòu)還能實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的延伸。

第三種并購(gòu)類型是市場(chǎng)延伸并購(gòu)。市場(chǎng)延伸并購(gòu)的目的在于使企業(yè)能夠進(jìn)入新領(lǐng)域、新國(guó)家或新行業(yè)，有時(shí)甚至涉及跨界經(jīng)營(yíng)。通過這種方式，企業(yè)能夠迅速擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域并建立業(yè)務(wù)支點(diǎn)。實(shí)際上，眾多中國(guó)企業(yè)已經(jīng)實(shí)施了多項(xiàng)針對(duì)海外企業(yè)的并購(gòu)，其中一些并購(gòu)對(duì)象為行業(yè)內(nèi)的外資公司。例如，安泰科技并購(gòu)了科泰思并在常州設(shè)立了基地，煉石公司并購(gòu)了加德納并在成都雙流落地，這些都是國(guó)際并購(gòu)的實(shí)例。更早之前，西飛國(guó)際成功并購(gòu)了奧地利知名復(fù)合材料供應(yīng)商FACC，中航工業(yè)并購(gòu)了西銳公司，這些均為業(yè)界廣為人知的案例。在設(shè)備領(lǐng)域，中航國(guó)際并購(gòu)了西班牙的Aritex公司，這些同樣是國(guó)際并購(gòu)策略中的著名案例。這些并購(gòu)行為涵蓋了橫向、縱向以及市場(chǎng)延伸三種策略。

除此之外，還有其他并購(gòu)策略，例如為了獲取技術(shù)和專利而進(jìn)行的企業(yè)收購(gòu)，以及多元化并購(gòu)，即收購(gòu)與現(xiàn)有業(yè)務(wù)完全不相關(guān)的公司。這方面的案例眾多，例如空客收購(gòu)了一家美國(guó)公司，該公司研發(fā)的爬行裝配機(jī)器人用于機(jī)身裝配。此外，一些公司為了布局低空領(lǐng)域，收購(gòu)了eVTOL企業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，如吉利和波音等公司的布局，這些都是以獲取特定技術(shù)為目標(biāo)的并購(gòu)案例。還有一些并購(gòu)是為了獲取特定人才，或者是出于防御性目的的收購(gòu)，以及財(cái)務(wù)性并購(gòu)和逆向并購(gòu)。逆向并購(gòu)有時(shí)候是指一家小企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)上市，可能會(huì)并購(gòu)一家已經(jīng)具備一定規(guī)模的上市公司，通過借殼上市的方式實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。

在國(guó)內(nèi)，航空航天產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)是近兩年來變得尤為熱門的話題。我們認(rèn)為，中國(guó)在這方面的實(shí)踐將會(huì)越來越多，航空產(chǎn)業(yè)網(wǎng)也收錄了一些相關(guān)的收購(gòu)、并購(gòu)案例。這些案例不僅展示了中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的活躍度，也反映了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于收并購(gòu)活動(dòng)日益增長(zhǎng)的興趣和需求。

討論：并購(gòu)與航空航天產(chǎn)業(yè)

為何并購(gòu)在航空航天領(lǐng)域如此重要？這個(gè)問題值得深思，因?yàn)樵趪?guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，無論是兼并還是收購(gòu)，M&A都是一種非常普遍且至關(guān)重要的戰(zhàn)略舉措。那么，為何在航空航天領(lǐng)域尤其如此？事實(shí)上，我們與合作伙伴也就并購(gòu)為何成為一個(gè)重要議題進(jìn)行了討論。我們看到中國(guó)企業(yè)正積極尋找國(guó)內(nèi)外的投資機(jī)會(huì)，一些上市公司已經(jīng)展現(xiàn)出這樣的想法，尤其是那些民營(yíng)的領(lǐng)先企業(yè)。

正如之前所提及的策略，但本質(zhì)上航空航天行業(yè)有一個(gè)顯著特點(diǎn)：該行業(yè)的發(fā)展需要?dú)v史的沉淀，意味著其周期非常長(zhǎng)。因此，當(dāng)企業(yè)希望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展時(shí)，收購(gòu)現(xiàn)有的標(biāo)的公司是非常有效的途徑。這是一個(gè)非常有趣的點(diǎn)，因?yàn)樗芸焖偾腥氩⒉季质袌?chǎng)。此外，航空產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)細(xì)分領(lǐng)域極其繁多的行業(yè)。我們有一個(gè)名為“AERO100”系列的分析，涵蓋了航空百?gòu)?qiáng)企業(yè)的整體戰(zhàn)略、產(chǎn)品、技術(shù)和整個(gè)企業(yè)的發(fā)展史。據(jù)此我們觀察到，在航空百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，尤其是國(guó)外巨頭，收購(gòu)和合并是一個(gè)非常主流的戰(zhàn)略。許多企業(yè)甚至是通過多家甚至十幾家的合并而形成的。航空航天的產(chǎn)量有限，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中的領(lǐng)先企業(yè)，其規(guī)模仍然不夠大。因此，如果希望在上下游或同類競(jìng)爭(zhēng)中擁有話語(yǔ)權(quán)，并購(gòu)或合并是一個(gè)很好的經(jīng)營(yíng)策略。也就是說，許多企業(yè)因其細(xì)分領(lǐng)域眾多，這些細(xì)分領(lǐng)域集成起來，才能形成一個(gè)強(qiáng)健的航空產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

更直接的是，即便是同類企業(yè)，如我們之前提到的橫向并購(gòu)，由于航空航天產(chǎn)業(yè)鏈，特別是民用航空，其訂單主要集中在幾個(gè)主流型號(hào)上，例如波音737、空客A320、波音787、空客A350等。如果想通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段取代現(xiàn)有的供應(yīng)商，這非常困難的，因?yàn)橐环矫?，供?yīng)商在研發(fā)階段已經(jīng)進(jìn)行了投入，并與客戶建立了綁定關(guān)系；另一方面，它們擁有的專有技術(shù)和沉淀積累，使得新進(jìn)入者很難以更低的成本或更好的技術(shù)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)槿魏涡碌墓?yīng)商進(jìn)入這個(gè)行業(yè)都需要經(jīng)歷一個(gè)爬坡期，或者面臨技術(shù)迭代和質(zhì)量不穩(wěn)定的問題，專有性較強(qiáng)。因此，通過收購(gòu)方式來擴(kuò)大市場(chǎng)份額是非常有效的。我們可以看到，肖特工廠的案例等等，都是非常典型的案例，因?yàn)樗鼈兺ㄟ^并購(gòu)來拓展市場(chǎng)份額。因此，這些都是并購(gòu)對(duì)航空航天產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的原因。

全局視野與并購(gòu)布局

全局視野的含義是什么？它指的是不局限于自身產(chǎn)業(yè)鏈的狹隘或地域性思維。有時(shí)，企業(yè)需要進(jìn)行跨界思考，觀察上下游動(dòng)態(tài)，關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，審視周邊企業(yè)的發(fā)展情況，考慮競(jìng)合格局，關(guān)注投資趨勢(shì)，以及技術(shù)趨勢(shì)和政策環(huán)境，例如低空領(lǐng)域的政策和技術(shù)驅(qū)動(dòng)。因此，并購(gòu)是一個(gè)極其復(fù)雜的決策過程，需要深入了解目標(biāo)企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，以及前端風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)維度。擁有全局視野意味著要避免僅關(guān)注單個(gè)項(xiàng)目或企業(yè)的短期收益，而忽視并購(gòu)策略的持續(xù)性。

經(jīng)度系統(tǒng)如何幫助您獲得全局視野

那么，如何進(jìn)行布局呢？我們認(rèn)為，必須結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)鏈的布局，跨界布局，客戶資源和技術(shù)資源的獲取等，同時(shí)考慮企業(yè)的規(guī)模、業(yè)務(wù)相關(guān)度、政策基礎(chǔ)等多個(gè)維度，這些都是非常關(guān)鍵的。下面，將介紹我們的經(jīng)度系統(tǒng)如何幫助客戶獲得這種視野。

經(jīng)度系統(tǒng)為航空航天領(lǐng)域的并購(gòu)提供了全面的數(shù)據(jù)分析和市場(chǎng)洞察。系統(tǒng)不僅全面覆蓋企業(yè)產(chǎn)品和項(xiàng)目數(shù)據(jù)，還結(jié)合政策環(huán)境和技術(shù)趨勢(shì)等多個(gè)維度，提供精準(zhǔn)分析。用戶可以訂閱和監(jiān)控關(guān)注的企業(yè)，尤其是那些有中標(biāo)、關(guān)鍵專利布局或戰(zhàn)略合作動(dòng)態(tài)的企業(yè)，這些信息對(duì)企業(yè)估值和價(jià)值影響重大。此外，系統(tǒng)還提供定制化服務(wù)分析。

通過經(jīng)度系統(tǒng)，用戶可以一站式獲取兩萬多家企業(yè)的信息，包括民用航空資質(zhì)、民營(yíng)企業(yè)、有融資歷史的企業(yè)等。系統(tǒng)還能展示企業(yè)的最新項(xiàng)目布局、供應(yīng)商信息、技術(shù)動(dòng)態(tài)、供需動(dòng)態(tài)、配套關(guān)系以及對(duì)外投資等商業(yè)價(jià)值高的信息。用戶可以通過系統(tǒng)篩選上下游客戶、供應(yīng)商，以及查看同類企業(yè)，獲取清晰的產(chǎn)業(yè)鏈信息。

經(jīng)度系統(tǒng)還提供了在線地圖功能，方便用戶根據(jù)關(guān)鍵詞如復(fù)合材料、傳感器等篩選企業(yè)，無論是國(guó)營(yíng)還是民營(yíng)企業(yè)。另外，系統(tǒng)還集成了航天系統(tǒng)相關(guān)企業(yè)的信息，成為用戶提供了從多個(gè)維度搜尋目標(biāo)企業(yè)的強(qiáng)力工具。

此外，我們還支持定制分析，幫助用戶在航空航天領(lǐng)域的并購(gòu)中做出更明智的決策。歡迎各位與我們聯(lián)系，進(jìn)行更深入的討論和信息交流！

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